Les variations de change déterminent la composition des réserves

Une énigme de longue date, en finance internationale, est la pérennité de la part du dollar dans les réserves de change - celle-ci reste en effet supérieure à 60 %, alors que l'économie des États-Unis représente désormais moins d'un quart du PIB mondial. Nous estimons que le poids du dollar dans les portefeuilles reflète plutôt la part de la production mondiale issue de pays dont le taux de change avec le dollar est relativement stable - la « zone dollar ». Si une monnaie fluctue moins par rapport au dollar que vis-à-vis d'autres grandes monnaies, un portefeuille de réserves dont une part importante est libellée en dollars présente moins de risques lorsque les rendements sont mesurés dans la monnaie locale. Les séries temporelles et les données transversales étudiées soutiennent l'hypothèse d'un lien entre variations de change et composition monétaire des réserves.

Classification JEL : E58, F31, F33