Finanzmärkte

BIS Annual Economic Report  | 
26. Juni 2006

Die Bedingungen an den wichtigsten Finanzmärkten blieben den größten Teil des vergangenen Jahres ruhig und akkommodierend, was die unerwartet dynamische Entwicklung der Weltwirtschaft und die immer noch reichlich vorhandene Liquidität widerspiegelte. Bis Ende 2005 waren die sich abflachenden Renditenstrukturkurven in den USA und im Euro-Raum offenbar auf niedrigere Laufzeitprämien - oder eine sich verringernde Diskrepanz zwischen den Terminsätzen und den erwarteten zukünftigen Kurzfristzinsen - zurückzuführen. Von Anfang 2006 an ließ die Aussicht auf eine weitere geldpolitische Straffung angesichts stärkeren Wachstums und höheren Inflationsdrucks die langfristigen Renditen ansteigen. Bei den Preisen anderer Vermögenswerte wurden die Auswirkungen dieser Entwicklung jedoch erst ab Mitte Mai sichtbar, als die Volatilität zunahm und die Aktienmärkte wie auch die Märkte aufstrebender Volkswirtschaften deutliche Kursverluste verzeichneten.

Sowohl die Aktienkurse als auch die Kreditrisikoprämien profitierten 2005 und Anfang 2006 von Aufwärtskorrekturen bei den Wachstumsaussichten. In den wichtigsten Industrieländern stützten auch Veränderungen in der Kapitalstruktur der Unternehmen die Aktienmärkte, denen insbesondere ein beeindruckender Anstieg bei Aktienrückkäufen sowie Fusionen und übernahmen zugrunde lagen. Die Aktienmärkte reagierten diesmal positiver auf die Fusions- und übernahmewelle als in der Vergangenheit, was den Aktionären sowohl der Zielunternehmen als auch der Käufer zugute kam. Die Kreditrisikoprämien blieben trotz der wieder höheren Fremdkapitalaufnahme der Unternehmen nahe ihren zyklischen Tiefständen. Die große Risikobereitschaft der Anleger trug dazu bei, die Risikoprämien niedrig zu halten. Dies kam besonders an den Märkten für Schuldtitel aufstrebender Volkswirtschaften zum Ausdruck, wo die Risikoprämien im Jahr 2005 und Anfang 2006 offenbar schneller zurückgingen, als die - allerdings erhebliche - Verbesserung der Fundamentaldaten hätte vermuten lassen.